 |
Au niveau des contreparties, les avoirs extérieurs nets se sont accrus de 7,7% et les concours à l'économie de 25%, alors que les créances nettes sur l'Etat se sont inscrites en baisse de 14,3%. Pour leur part, les agrégats de placements liquides ont connu une hausse de 9,3%.
L'encours de l'agrégat PL1 s'est stabilisé, sur un mois, à 314 millions de dirhams et a chuté de 56,2% par rapport à fin décembre dernier. Le mouvement baissier de cet agrégat, observé depuis le milieu des années 1990, se poursuit. En 2007, son encours s'étant limité à 717 millions seulement en décembre 2007, contre 4,3 milliards à fin 2006. La désaffection à l'égard de cette catégorie de placements est imputable au faible volume des acquisitions des bons du Trésor et des autres titres de créances négociables par les agents non financiers, comparativement à celle des autres actifs financiers1.
Quant à l'agrégat PL2 (Titres des OPCVM monétaires), il a pris depuis le début de l'année 17,5% à 22,80 MMDH. Les titres des OPCVM obligataires (PL3), eux, ont régressé de 13,8% par rapport au début de l'année à 19,52 MMDH.
Tandis que l'agrégat PL4 constitué des titres émis par les OPCVM actions et diversifiés, il s'est établi à 9,12 MMDH, gagnant ainsi 14,5% par rapport à fin décembre 2007.
Pour rappel, en 2007, l'analyse des différents titres d'OPCVM révèle que ceux inclus dans l'agrégat PL3 ont essentiellement subi l'effet de la hausse des taux d'intérêt sur les bons du Trésor, tandis que les titres des OPCVM monétaires recensés dans l'agrégat PL2, ont fortement progressé d'une fin d'année à l'autre, en dépit de la baisse de leur valeur liquidative.
Cette évolution est attribuable au comportement de placement des agents non financiers qui, après avoir augmenté leurs encaisses en monnaie scripturale tout au long de l'année parallèlement au développement des transactions boursières, ont procédé en fin d'année à la réallocation d'une partie des plus-values réalisées sur le marché boursier vers cette catégorie de placements très liquide. La valeur des titres détenus par les OPCVM est déterminée quotidiennement pour les OPCVM monétaires et à une fréquence hebdomadaire pour les obligataires, et ce, en référence à la courbe des taux publiée par Bank Al-Maghrib.
La valeur de chaque titre est obtenue en actualisant l'ensemble des montants restant à percevoir par le taux correspondant à sa durée résiduelle, ce qui se traduit par une corrélation négative entre les valeurs liquidatives des OPCVM monétaire et obligataire d'un côté et les taux d'intérêt de l'autre. Les taux des bons de Trésor sont orientés à la hausse en 2008. Aujourd'hui, le Trésor reste toujours absent du marché ne servant aucun montant demandé. En contrepartie, les investisseurs continuent également de bouder les adjudications avec des offres de taux en hausse de 35 bps à 3.75% sur le 13 semaines et 2 ans.
Le marché secondaire a enregistré quelques mouvements à l'inverse du marché primaire sur les maturités très court terme et les maturités entre 10 et 15 ans. Au vu de l'évolution de la situation du Trésor, les professionnels du marché s'attendent à ce que ce dernier ne devrait pas revenir dans les semaines à venir sur le marché limitant ainsi les fluctuations de la courbe des taux. Sur le secondaire, les mouvements devraient rester limités, les investisseurs ne voulant pas traiter à des niveaux de taux en l'absence du Trésor.
Quant aux taux monétaires, ils sont maintenus aux alentours de 3.35%.
-------------------------------------------
Les crédits en hausse
Au terme des sept premiers mois de l'année 2008, les concours à l'économie ont connu une augmentation de 12% qui a concerné l'ensemble des catégories de crédit.
Ainsi, les crédits immobiliers et les crédits à la consommation se sont accrus respectivement de 22,8% et de 19,1%, tandis que les crédits de trésorerie et les crédits à l'équipement ont marqué des augmentations respectives de 13,3% et 10,6%. Pour leur part, les avoirs extérieurs nets ont progressé de 6,3%. En revanche, les créances nettes sur l'Etat ont accusé un repli de 13,4%, suite à l'amélioration de la position nette du Trésor auprès de Bank Al-Maghrib de 5,6 milliards et à la baisse de ses recours aux banques de 5,1 milliards.
Cette évolution des sources de création monétaire s'est traduite par un accroissement de 6,5% de l'agrégat de monnaie M3. Les agrégats de placements liquides ont, pour leur part, progressé de 2%.
|